Действие происходит в 1919 году, после Первой мировой войны. Холт Фэрриер, бывшая цирковая звезда, возвращается с войны инвалидом (он потерял руку) и обнаруживает, что его жена умерла от гриппа, а его дети, Милли и Джо, вынуждены скитаться с цирком «Мечта Медичи». Владелец цирка, Макс Медичи, из жалости берёт его обратно, но на сей раз не как наездника, а как смотрителя за слонами.
Вскоре одна из слоних рожает детёныша с огромными, невероятно большими ушами. Малыш сразу становится посмешищем для всей труппы, и его насмешливо называют «Дамбо». Холта и его детей назначают его единственными опекунами. Нежная забота детей и их открытие — что Дамбо может летать, если ему дать пёрышко-талисман, — меняет всё.
Сначала Макс Медичи видит в летающем слонёнке спасение для своего разоряющегося цирка. Он превращает его в главный аттракцион, и «Летающий слон» приносит невиданный успех. Однако этот успех привлекает внимание В.А. Вэндевера, безжалостного и алчного владельца гигантского тематического парка «Сказочная страна». Он покупает весь цирк Медичи, но на самом деле ему нужен только Дамбо.
В «Сказочной стране» Дамбо становится главной звездой, но его мать остаётся взаперти, и сам он превращается в измученного артиста, вынужденного выполнять сложные и опасные трюки. Милли, Джо и Холт понимают, что стали частью системы, эксплуатирующей невинное существо. Они решают во что бы то ни стало воссоединить Дамбо с матерью и спасти их обоих от жестокого мира шоу-бизнеса, устроив дерзкий побег из, казалось бы, неприступной «Сказочной страны».
Фильм — это история о вере в чудеса, семье (как кровной, так и той, что мы обретаем) и о том, что даже самые непохожие могут стать героями, чтобы защитить того, кто не может защитить себя сам.